海康威视2016年报解读

　　安防领头羊海康发布了2016年年报及2017年首季报，年报数据如之前预披露，没有惊喜也没有意外，平稳发展，首季报数据有些惊艳，增长率有所回升。不管是在安防领域还是跳出安防放眼A股市场的众多企业，小编必须要说：海康真是个好公司，货真价实好公司。海康的年报跟海康的企业风格一样，内敛、低调。虽然业绩着实的漂亮，但是一直收敛骄傲，实实在在说成绩，客客气气谈未来，从容淡定。

　　对于海康这种优秀的安防企业，小编会尝试不同于之前对其他安防企业的常规点评的套路，而会适当把要求提高一点，会对海康已经很好的业绩及企业布局采取宏观到微观的方法，但绝非故意找茬，或者部分读者可能质疑的“黑”。毕竟，海康的年报一出，众多主流安防媒体已经歌颂千篇，安天下继续歌颂赞美或者同样的标准其实是也对海康No．1地位的不尊重。本文多一些探讨，少一些溢美之词。

　　综述：2016年度，公司实现营业总收入319．24亿元，比上年同期增长26．32％；实现归属于上市公司股东的净利润74．22元，比上年同期增长26．46％。公司2016年整体毛利率为41．58％，与上年同期相比提高1．48％。值得注意，2016净现金流同比提升93．17％，显然其2015年应收账款增长过快的情况得到明显改善。这是一份完美的答卷。

　　 研发：2016年，公司研发投入24．33亿元，占公司销售额的比例为7．62％。公司研发人员超过9000人，继续保持业内最大的研发投入规模。随着海康的销售额基数的增长，其研发投入绝对数额大幅提升，但是研发投入占销售比实际上相比前两年有所下降，并且人均27万RMB的研发投入值，在AI大潮及多格局创新压力下，貌似还有些力度不够。

　　创新业务方面：2016年，海康首次将创新业务的业绩情况单拿出来，其创新业务定义主要包括三块：萤石网络（萤石摄像头、云存储及互联网视频）、机器人（机器视觉、无人机、阡陌系机器人）及汽车电子（后视镜、记录仪、车载监控）。整个创新业务占比2％水平微不足道，但是是海康的未来重要布局，萤石经过3年发展，目前有5亿＋规模，算是不错的业绩，但是毛利率低，并且竞争激烈，优势不明显。

　　营收构成：显然海康的“前端产品”是营收及利润的核心，高贡献，高利润。另外比较抢眼的是中心控制产品，69％的增长率，这块应用应该主要包括传输控制与显示、集中存储、应用软件、数据中心（结构化的服务器）等。而创新产品有6．5亿的规模，目测其萤石是创新的绝对主力。需要注意有47亿的“其他”，虽然尚未见海康对“其他”做出说明（按理超营收10％的业务收入都应该披露），按海康的年报条目“视频产品及服务”，进行总归类，显然，其他应该是“门禁、防盗、停车场、对讲等”非主流但是大安防领域营收，47亿规模，也不算少。

　　AI布局方面：海康披露，其2016年发布了“深眸”摄像机、“超脑”NVR、“脸谱”人脸分析服务器等AI系列产品，初步形成市场覆盖。小编认为，AI是个大生态，不说安防企业，放眼BAT等，大家也都在初级阶段。好在安防及视频监控是AI的一个重要切入点（谈AI就离不开视频），所以给很多安防企业的感觉是自己做安防做视频监控，自己就是AI企业了。看海康推出的所谓基于深度学习技术“深眸”系列摄像机，“超脑”系列智能NVR，“脸谱”系列人脸分析服务器和“神捕”系列智能交通产品，貌似并不太能撑起安防AI的大旗。你不能简单地理解将AI部分技术嵌入到安防产品中，就宣传自己进入了AI。如同前几年，有厂商将移动探测（VMD）美化成智能分析（IVS）系统。

　　关于海康的股东构成：很多人拿海康的国资背景说事情，问题是，那么多国资背景企业，为啥单海康发展这么好？显然，国资背景在一定程度对海康的资质、信誉、资金、财务成本及拿大型项目（参考2010年某市77亿大单）有一定助力，但重点还是海康的自身实力。从模拟到数字到网络，从DVR走向前端，从智能到DT，海康捉住了机会并实现几次重要跨越。

　　龚虹嘉的减持或许为了改善生活、或许看到其他领域更好的投资机会、或者看到了监控行业的天花板，这都不重要；重要的是胡老板的大手笔增持，或许是看到自家股票市值太低、或许是已经改善完了生活、但更多的应该是对海康未来的信心满满。

　　小结：海康在2016的年报中，无论营收、利润，都显示其在传统安防领域的优势。在创新领域，萤石板块业绩尚可但竞争激烈，小米等众多互联网企业也取得不俗业绩，海康很难再取得如传统安防一样的绝对优势；在机器人领域，虽有产品落地及样板工程展示，但尚未有规模，优势不明显。在AI领域，目前以人脸识别为代表的新兴势力如旷视、商汤、云从、依图、工大高新纷纷攻城略地，而传统安防企业大华、宇视、网力、科达、佳都等无论是技术、产品化能力还是渠道方面，也都取得不错的进展。总体而言，AI＋安防领域中，还没有出现绝对的行业龙头，目前海康的表现平平，大局远未定，各个传统安防厂家及新生代AI厂商均有足够时间进行相应的市场尝试。