中天科技：特种线缆进一步扩大盈利空间

　　中天科技是我国市场份额排名第四的光纤光缆生产企业，依托光纤生产规模，同时发展特种线缆业务，多项产品都取得了市场份额的竞争优势、保持着稳定的增长速度。我们认为除了普通光纤光缆的平稳增长外，公司的射频电缆、OPGW以及海缆是驱动公司业绩增长的核心力量。

　　光纤光缆市场格局稳定：公司目前拥有6座拉线塔，产能可达到500万芯公里/年，若公司满负荷运转，我们认为产能可再提高8%，但由于行业需求量依然保持着15%的增速，目前产能不能满足行业需求，公司有产能扩张的需求。在光缆市场中，公司在08年上半年四大运营商2,000多万芯光缆招标中，获得了约15%的市场份额，但由于价格竞争情况并未改变，价格有所下降，使得光缆毛利率只有10%，但市场份额依然稳定，我们预计光纤光缆收入将保持行业的平稳增长。

　　射频电缆产能扩张，产能利用率提高：公司07年拥有射频电缆产能2万公里/年，由于运营商加大投入，对基站设备需求增加，公司将提高产能以应对行业需求，预计08年产能扩大至5万公里/年，产能利用率由07年的70%提高到08年80%。我们认为射频电缆为公司与日立合作产品，凭借日立的技术优势，以及产能扩张带来的规模效应，08年射频电缆毛利率有望略上升至21%，实现销售收入5.5亿元，同比增长112%，成为08年业绩增长的重要驱动力。

　　OPGW价格略有下降，但受益灾后重建：07年公司实现OPGW销量2.1万公里，销售收入3.38亿元，由于OPGW技术成熟，价格下降趋势不可避免，竞争对手（主要有藤仓、亨通以及通光）也加大投入，但公司产品依然保持着第一的市场份额，而且地震灾后重建对OPGW的需求也在加大，对公司将有积极意义。我们预计08年OPGW的销售收入将同比增长25%，毛利率将由06年的25%下降到08年的17%。
 
　　海缆收入基数小，受益多领域需求：海缆产品用途主要应用于岛岛通、风力发电、石油钻井等，涉及通信、电力、石油等领域，由于产品的高附值，使得海缆产品的毛利率高达40%。07年公司海缆产品实现销售收入8,000多万元，我们认为海缆产品受益多行业，需求正在加速，预计08年公司海缆销售收入将同比增长50%以上。

　　铝合金导线毛利率低，收入规模大：07年公司实现铝合金导线销量8000吨，受益于电网改造以及电网建设，而且公司市场份额正在不断扩大，预计08年铝合金导线收入将同比增长80%，达到5.8亿元，但由于竞争对手主要为各个电力公司的下属企业，数量众多，因此竞争激烈，毛利率并不高。