市场预期乐观，但欧洲PE仍需调整商业模式

　　2013年6月28日，上海：罗兰贝格《2013欧洲PE市场》报告指出，2012年笼罩PE市场的悲观情绪似乎已经过去，目前，欧洲PE界情绪普遍高扬，2013年交易数量预期增长，以斯堪的纳维亚半岛和德国为代表；而西班牙、葡萄牙、意大利、法国和希腊仍将经历小幅下挫。医疗保健、消费品和零售以及能源设施领域被认为将是PE增长最为显著的行业。

　　不过，多数受访者认为大宗交易并不会明显增多，部分原因是经济形势仍不确定。尽管资金流动性会有所增长，债务融资仍很困难，收购价格预期却不会变化。在1200名受访的欧洲经理人中，有三分之二认为PE公司需要审视自己的商业模式，对其进行调整以适应当前市场环境。

　　“欧洲PE市场情绪正在缓慢而平稳地好转。经济大环境并不会出现很大改善，所以这种乐观预期可能来自于金融市场环境的改善和欧元危机的良性进展。”罗兰贝格管理咨询公司合伙人葛德·席福思(GerdSievers)说。

　　PE参与的并购数量预期上升

　　目前，52%的受访者认为PE参与的并购数量较上年将有所增长，尤其是在斯堪的纳维亚半岛地区（预期增长2.7%）、德国（预期增长2.4%）和波兰（预期增长1.9%）。这个结果与这些国家和地区的正向经济预期有关。

　　投资者们预测，医疗保健、消费品和零售、能源设施和IT电信将是PE参与投资的最多领域，分别占比为54%、51%、41%和41%。“未来几年，这些行业中有些增长预期稳定，有些由于行业发展而能够保证交易量的上升，比如德国的能源交易，所以PE有机会在这些领域收购到盈利企业。”席福思解释说。

　　然而，在以下几个受欧元危机影响最深的国家，PE市场活动将略有下降：希腊（下降1%）、法国（下降0.7%）、西班牙/葡萄牙和意大利（下降0.6%）。

　　债务融资将更加艰难

　　超过5亿欧元的大宗交易将会是2013年PE市场增长的一个例外，因为专家们认为，债务融资仍会很艰难。“考虑到市场流动资金的规模和我们已经观察到的涉及大目标的收购准备情况，这一点很让人吃惊。收购目标是否有吸引力以及收购价格是否符合预期是并购数量和规模的决定因素。”席福思说。接受访问的经理人们预测，至少收购目标的吸引力会上升，但收购价格却不一定会比上年低。

　　收购对象将主要集中在家族企业（约占46%）、创业公司和代理收购公司（各占约43%）。战略投资者（约占23%）则是潜在购买方的主力，紧随其后的则是通过双轨或多轨方式以及PE公司实现收购的买方（共约占20%）。

　　调整商业模式

　　2013年，PE投资者应更关注发展投资组合。他们更倾向于从战略(39%)和运营(36%)两方面入手，而选择重新筹资、改变资本结构等纯金融方式的受访者仅占26%。

　　三分之二的受访者认为，为了未来的可持续发展，PE企业必须审视自己的商业模式。“金融危机让大家明白调整是必要的。比如说，被动的投资组合管理已经不再能适应长期持续发展的需求。私募基金需要抓住机会，引入更为主动的投资组合管理方法，让自己更适应新的市场环境，也为未来可能的危机做好准备。”席福思说。