ST保千里29连停，企业经营资本不背锅

　　2月9日，昨日打开跌停板的ST保千里再度迎来跌停。截止发稿时，ST保千里报2.45元/股，跌5.04%，成交额543.6万，换手率0.22%。在此之前，ST保千里连续29跌停，创A股连续跌停最长记录，成为名副其实的“跌停王”。接下来，我们就来捋一捋这家神奇的公司。

　　上市公司保千里是由深圳市保千里电子有限公司2015年2月借壳中达股份上市而来，当时，中达股份濒临破产，深圳市保千里电子有限公司以29亿元估值注入，中达股份更名为江苏保千里视像科技集团股份有限公司，主营业务变更为用于汽车和安防的视像系统。

　　借壳中达上市后，在其当时的实际控制人庄敏主导下，保千里开始大规模的生态布局，通过大量对外投资、收购，准备向VR、机器人、人工智能方向转型，打造“智能生态”活脱脱的一个“翻版乐视”。当然，这一切为保千里迎来了华丽的“发展数据”，2015年和2016年，扣除非经常性损益后的净利润分别达到3.72亿元和7.95亿元，保千里结束了连续8年的亏损，公司股价也一路狂飙，从借壳前的3元/股左右（前复权，下同）维持在股灾后的15元/股左右。然而事情并不总是这么美好，出来混迟早要还的，保千里迅速迎来了自己的危机，而这危机的源头可以追溯到其借壳上市之初。

　　这场闪崩血案是怎么发生的？

　　此前，保千里借壳中达股份的过程中虚构了9份采购意向合同，其中，5份与汽车厂商就夜视系统签署的合作协议都为为意向性，但庄敏等人自行制作了包括开发车型、功能和供货量等具体细节在内的协议附件。而上述虚假文件使保千里估值虚增2.73亿元。保千里原实控人庄敏及其一致行动人陈海昌、庄明、蒋俊杰因此多获得了12,895.75万股上市公司股票。

　　很快，造假的事情东窗事发，保千里被证监会立案调查。2017年7月，证监会发布对保千里借壳上市造假上市的处罚，2017年7月25日，保千里正式开始停牌。

　　而在停牌过程中，事情也并没有好转，反而迅速恶化，停牌之后保千里的危机集中爆发：原实际控制人庄敏涉嫌侵占公司利益、股价暴跌、银行抽贷、诉讼、债务违约、股份冻结、实控人变更、证监会调查等事件连环发生。

　　保千里一会儿控股股东股权被冻结，重大资产重组被迫终止；一会儿实控人打算转让控制权；一会儿要整顿公司面临的流动性风险及经营性风险，各种消息层出不穷，简直比电视剧还精彩。然而这其中的各种事情，也是真真假假虚虚实实，让外界琢磨不透，不过，保千里却凭借这些理由高挂免战牌，不断延期复牌，坚决杜绝负面消息导致股价暴跌。然而，免战牌并不能使用终生，直到2017年12月29日，停牌4个多月的保千里终于复牌，然而，谁也没想到这是一场漫长的跌停之旅，还一举刷新了a股的记录。

　　保千里的覆灭之路，更像一场精心策划的骗局

　　好了，说完了事情我们来说原因，事实上，保千里沦落到今天的地步，并非偶然，似乎也不像是投资失败，反而像一场精心策划的骗局。因为，上市之后保千里就在圈钱的路上一骑绝尘而去。2015年9月，该公司披露了定增方案，计划融资19.98亿元，用于建设他们的大生态（虽然这个生态到现在也没影），2016年7月，该定增完成。

　　2015年9月、12月，保千里分两期实施员工持股计划，以11.30元、7.25元的价格，向包括总裁在内的100余名员工授予4984万余股，合计融资约4亿元。2016年11月，该公司又发行了12亿元公司债。

　　同时，保千里还通过贷款获得大量现金，2015年，保千里借款取得现金8.7亿元，其他筹资活动取得现金6.2亿元，扣除筹资支出后，共得现金10.5亿元。2016年，借款获得现金28.2亿元，偿还债务7.3亿元，借款净额近21亿元。此外，还在2017年7月获得5亿元委托贷款。据披露，截至2017年12月20日，上市公司存在对金融机构债务本金总计43.95亿元；其中，逾期本金8.64亿元，逾期利息7239.59万元，共计9.36亿元。

　　以为圈钱的方式只有这几种吗？图样。对子公司的担保，也是保千里重要的资金来源。2016年年报显示，其对子公司担保余额为22.6亿元。到2017年7月，对子公司担保已增至23.7亿元。直到今年1月份ST保千里业绩巨亏危机全面爆发前夕，其仍在为子公司提供担保的道路上前行。最新一次担保公告发于2017年12月5日，子公司向自然人丁韶华借款5000万元。

　　数据显示，在危机完全爆发前，保千里共计融资达100亿元左右。

　　那这些资金去向哪里呢？这些资金的大部分都被用来对外投资。2016年，保千里营业收入41亿元，净利润将近8亿元，净利率20%，毛利率高达40%。看上去如此美好的数据，也不能阻挡对外投资的脚步。年报数据显示，截至2016年底，保千里对外股权投资余额达22亿元，比上年增加近20亿元。2017年上半年，对外股权投资额亦达19.9亿元，合计金额近42亿元。

　　那投资的结果如何呢？这个问题还用问吗？如果结果很美好，那现在保千里的股价肯定是万里江山一片红，而不是绿得跟草原一样。2017年12月26日，保千里公司公告称，经过核查，公司存在对外投资违规决策且估值过高、大额应收账款、大额预付账款、违规担保、定增项目募集资金的使用不规范等五大问题，具体表现为：

　　庄敏主导了9次对外投资，其中2次决策流程完整合法、6次履行内部决策程序、1次违规决策，投资总额约32.75亿元。目前，9家公司经营情况不乐观，除柳州延龙和小豆科技正常经营以外，其他公司经营均处于半停顿状态。

　　同时，截止2017年11月31日公司账上应收账款余额约25.66亿元，其中，大额应收账款余额约23.34亿元，部分存在问题的大额应收账款的交易由原董事长庄敏主导，庄敏涉嫌存在以应收账款方式侵占上市公司利益的行为。

　　大把的投资撒出去打了水漂，上市公司资金链骤然收紧，并拖累日常经营，出现重大流动性风险和经营性风险，那么之前的银行借款，子公司担保危机，必然爆发。据披露，截至2017年12月20日，上市公司存在对金融机构债务本金总计43.95亿元；其中，逾期本金8.64亿元，逾期利息7239.59万元，共计9.36亿元。

　　于是，保千里的债主兴业等银行开启了艰难的讨债之旅，甚至申请了仲裁机构裁决，但是这并没有什么用，保千里表示根据上市公司目前实际情况，暂时无法履行上述裁决所定义务。这为保千里的29连跪，贡献了巨大的力量。

　　据2017年三季报，保千里实现营业总收入29.6亿元，同比下降15.17%；归属净利润4.04亿元，同比下降34.48%；扣非净利润3.74亿元，同比下降39.14%。

　　从目前的情况来看，四季度的经营情况只能更坏，加上庞大的债务和即将发生的各类资产减值准备，保千里再难翻身。综上所述，保千里的无底深渊究竟是源于梦想的投资失败，还是一场处心积虑的利益输送我们不得而知，尚需权威机构披露更多的细节。

　　总结

　　保千里身体力行的给我们讲了一个做假借壳上市；然后再大把违规圈钱；却认真投资，努力打造“智能生态”，可惜事与愿违投资全部打了水漂；最后连跪29天，创造a股连续跌停最长记录的励志故事。

　　水能载舟，亦能覆舟。在宏观经济政策专项去杠杆和控制风险的时候，我们不知道谁给了“保千里们”用子公司当杠杆圈钱、用不知所谓的收购和股权分红套现的胆量。大道无形，非道弘人。保千里在专注做安防监控的时候，我们非常熟悉，能在行业大洗牌中存活下来，并且开辟了汽车电子这样全新的战线，我们非常敬佩企业和企业家敏锐的洞察力。但是之后的故事，就不得不让我们回归本质看问题。产品第一，服务第一。资本市场能让真正有抱负、有理想的企业插上翅膀高飞，为企业的创新和布局赋能。但是如果通过讲生态故事、做桌下勾当，把资本当做谋取私利、维持经营的手段，那插上翅膀的就不再是理想，而是风筝，一旦断线，就再也没有回头路可走。